山西焦煤(000983)：焦煤需求邊際回暖 資產(chǎn)注入繼續(xù)推進

第三季度完成營業(yè)收入134.66億元，同比增加28.67%，環(huán)比下降6.71%;歸母凈利26.03億元，同比增加111.58%，環(huán)比下降19.61%。
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點評：

市場煉焦煤價格波動必定程度上影響公司盈余。公司三季度盈余相較二季度環(huán)比下降，咱們以為首要遭到焦煤價格調(diào)整影響。三季度中價新華山西焦煤歸納價格指數(shù)(平均值)同比上升39%，相較二季度環(huán)比下降7.9%。三季度山西主焦煤平均價格為2082.56元/噸，同比下降9.83%，環(huán)比下降22.95%。因而，咱們以為煉焦煤市場的價格波動對公司銷售價格及成績發(fā)生必定影響。當時煉焦煤價格已呈現(xiàn)企穩(wěn)上升態(tài)勢，截至10月14日，山西主焦煤平均價格為2302元/噸，月環(huán)比上漲13.23%。

一起，八月暴雨天氣使道路運輸受阻，對銷量發(fā)生不利影響。咱們以為，公司成績有望隨同焦煤價格上升及階段性要素的完畢而有所提高。

擬注入財物有望增厚上市公司贏利，進一步鞏固焦煤龍頭地位。上市公司計劃以79.28億元收購華晉焦煤51%股權以及明珠煤業(yè)49%股權，其中以現(xiàn)金付出15%，股份付出85%。標的財物華晉焦煤下屬四個礦井總產(chǎn)能為1110萬噸/年，權益產(chǎn)能為512.7萬噸/年，2021年完成產(chǎn)值880.8萬噸，完成歸母凈利18.35億元。現(xiàn)在公司沙曲一號、二號礦井尚未滿產(chǎn)，估計2024年可以完成達產(chǎn)，到時將進一步釋放成績。根據(jù)公司公告，山西焦煤2022年1-7月歸母凈利為67.61億元，本次買賣后(備考)贏利為76.65億元。咱們以為隨同集團財物成功注入，公司將迎來產(chǎn)能與成績雙增。

四季度焦煤需求回暖疊加低庫存，支撐煉焦煤價格上行。近期，供給端由于嚴重會議期間，安全出產(chǎn)監(jiān)管形勢趨緊，煤礦減產(chǎn)預期增強，供給出現(xiàn)縮短。需求端隨同6000億基礎設施出資基金投進完畢，基建回暖確實定性加強。當時下游庫存全體較低，截至10月14日，六大港口煉焦煤庫存156.7萬噸，周環(huán)比下降15.34%，不足去年同期庫存量的40%;230家獨立焦化廠煉焦煤庫存929.1萬噸，周環(huán)比下降3.47%。

長時間看，咱們以為焦煤資源稀缺特點決定供給短缺的問題將可能連續(xù)，焦煤價格中樞有望持續(xù)上漲，公司盈余確實定性與穩(wěn)定性增強。

盈余猜測與出資評級：咱們以為焦煤需求預期增加而供給端難有增量將支撐焦煤價格穩(wěn)中有漲，完成公司成績上升，一起考慮到焦煤價格中樞上行要素，咱們調(diào)整公司盈余猜測，估計2022-2024年完成歸母贏利102.66億元、121.4億元、132.42億元，EPS為2.51/2.96/3.23，保持公司“買入”評級。