寧德時(shí)代：前有埋伏，后有追兵

近日，寧德年代發(fā)布2022年Q3財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，該季度寧德年代經(jīng)營收入973.7億元，同比添加232.5%，歸屬上市公司股東的凈贏利94.2億元，同比添加188.42%。

本年前三個(gè)季度，寧德年代凈贏利就已經(jīng)超過上一年全年的凈贏利總和。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，前三個(gè)季度，寧德年代營收2103.4億元，同比添加186.7%，凈贏利175.9億元，同比添加127%。比較之下，2021年寧德年代完成凈贏利為159億元。

貨幣資金方面，截至2022年Q3，寧德年代貨幣資金到達(dá)1585.89億元，較上一年全年添加78%。財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，因事務(wù)規(guī)劃添加、股權(quán)融資籌措的資金到位，貨幣資金相應(yīng)添加。

因參股公司凈贏利提升相應(yīng)添加出資收益。寧德年代2022年前三個(gè)季度出資收益為27.45億元，較上一年同期陡增2145.7%。

從財(cái)務(wù)各項(xiàng)首要數(shù)據(jù)目標(biāo)來看，寧德年代表現(xiàn)無可指責(zé)。無論是單季度總營收仍是凈贏利，2022年Q3均到達(dá)了2019年Q4以來的最高點(diǎn)。寧德年代財(cái)報(bào)公布后的榜首個(gè)工作日，10月24日，寧德年代開盤后股價(jià)小幅度攀升。

可是，放大觀察周期，資本商場對寧德年代持審慎情緒。本年年初以來，寧德年代股價(jià)不斷跌落，相較于最高點(diǎn)690.95元人民幣，已經(jīng)蒸騰近四成。

其實(shí)，從2021年開端，寧德年代的不少股東開端減持。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，僅2021年Q2，寧德年代股東戶數(shù)就環(huán)比減少了近26%。

這說明，資本商場對寧德年代的高股價(jià)、高市值有所擔(dān)憂。此外，職業(yè)原資料上漲，海外商場的不確認(rèn)性，新技能價(jià)值優(yōu)勢未形成，動力電池職業(yè)門檻下降，職業(yè)競爭日益劇烈都造成資本商場對寧德年代益發(fā)冷淡。

江西新動力科技職業(yè)學(xué)院新動力轎車技能研討院院長張翔對DoNews表明：“許多車企都在自己造電池，兩三年前，與其他企業(yè)比較，寧德年代搶先較多，但現(xiàn)在動力電池廠家增多，韓、日本企業(yè)進(jìn)入到國內(nèi)商場，寧德年代與競爭者距離減少，出資者們以為寧德年代的優(yōu)勢正在減少。”

龍頭位置穩(wěn)固的背后，隱憂重重

當(dāng)然，得益于規(guī)劃效應(yīng)，寧德年代的商場占有率接連五年穩(wěn)居全球榜首。

2022年1-8月全球動力電池廠商市占率排名圖片來源：韓國SNE Research

據(jù)韓國商場研討公司SNE Research的最新數(shù)據(jù)計(jì)算，2022年1-8月，全球動力電池總裝機(jī)容量到達(dá)287.6GWh，同比添加78.7%。其間，寧德年代繼續(xù)穩(wěn)坐全球榜首寶座，累計(jì)裝機(jī)容量超過100GWh大關(guān)，到達(dá)102.2 GWh，超過上一年全年的96.7GWh。市占率再次攀升至35.5%，較上一年同期添加5.9%。

寧德年代與第二名韓國LG動力解決方案距離在拉大，LG以39.4 GWh位居第二，市占率為13.7%。比亞迪緊隨其后，從上一年開端，比亞迪裝機(jī)量繼續(xù)添加，本年1-8月同比添加192.3%，到達(dá)36.5 GWh，市占率12.7%。

在排名前六名廠商的中，只要寧德年代、比亞迪、松下在添加，包含LG動力、SK On、三星SDI裝機(jī)量均在下滑。

但這不意味著，寧德年代能夠安枕無憂。

首要，遭到職業(yè)上游原資料價(jià)格上漲，寧德年代經(jīng)營本錢、存貨突然添加。財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，2022年1-9月，寧德年代的營收本錢到達(dá)1704.8億元，添加220.58%;存貨到達(dá)790.3億元，較上一年全年添加96.58%。

受此影響，本年前三個(gè)季度寧德年代毛利率別離是14.48%、21.85%、19.3%，凈利率別離為4.06%、11.97%、10.23%。三季度的毛利率、凈利率較于上一年同期的27.9%、13.04%，別離環(huán)比下降30.9%、21.5%。

出資電話會議上，寧德年代董事會秘書兼副總經(jīng)理蔣理表明，雖然與大部分客戶確認(rèn)價(jià)格聯(lián)動機(jī)制，但毛利率仍遭到原資料和產(chǎn)能利用率等要素影響。此外，Q2包含一部分之前的價(jià)格追溯調(diào)整的影響，Q2毛利率和Q3不直接可比。

其實(shí)，從上一年上游原資料漲價(jià)開端，寧德年代就動態(tài)調(diào)整了動力電池價(jià)格。其時(shí)，多家媒體發(fā)表，一輛裝有寧德年代電池的新動力轎車電池本錢或一共上漲兩萬元人民幣。

眾所周知，動力電池占據(jù)一輛新動力轎車本錢大頭，高達(dá)40%-60%。制作出本錢更低的動力電池與新動力轎車，一直是車企們的聚焦點(diǎn)。

2022國際動力電池大會上，廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪揭露訴苦動力電池價(jià)格昂貴，“電池廠商把所有贏利拿走了，廣汽一直在給寧德年代打工”。

彭博社曾發(fā)表，寧德年代與特斯拉協(xié)作時(shí)，特斯拉CEO埃隆·馬斯克與寧德年代董事長曾毓群討論最多的即是本錢。據(jù)彭博社報(bào)道，寧德年代向特斯拉供給的動力電池本錢或比商場上同類電池低20%左右。

除了技能、產(chǎn)能等要素以外，能夠預(yù)見，本錢操控才能或?qū)⒊蔀槲磥韯恿﹄姵芈殬I(yè)廠商的要害競爭點(diǎn)。

雖然曩昔幾年，寧德年代經(jīng)過布局上下游工業(yè)鏈，包含鋰鈷鎳原資料等資源，以及上游資料設(shè)備，提升議價(jià)才能，經(jīng)過與車企合資，深化浸透至工業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，以到達(dá)對動力電池工業(yè)的全面布局。

寧德年代內(nèi)部人士也曾對DoNews表露過，對寧德年代優(yōu)異的本錢操控才能，以及上游原資料對其本錢影響動搖較小而引以為傲，并以為比亞迪等國內(nèi)廠商對寧德年代不構(gòu)成任何威脅，即“不在同一個(gè)維度”。

但實(shí)際上，本錢操控是動力電池職業(yè)企業(yè)，共同面臨的難題，也是未來競爭的要害所在。曾毓群在承受彭博社采訪時(shí)也表明，更具創(chuàng)新力，更好的功能、更具本錢效益，是打敗對手的僅有方法。

寧德年代首席科學(xué)家吳凱揭露表明，2022年寧德年代雖然沒有虧本，但在盈余的邊際掙扎，非?？喑?，贏利往哪里走，能夠幻想。

吳凱所說的贏利往哪里走，或許除了來自上游原資料工業(yè)鏈的贏利腐蝕，還有來自周邊競爭對手的壓力。

職業(yè)人士普遍以為，動力電池技能壁壘并不高，除了海外企業(yè)LG動力、松劣等，國內(nèi)包含比亞迪，以及二三線動力電池企業(yè)，如中創(chuàng)新航、國軒高科、欣旺達(dá)和蜂巢動力的競爭力不容小覷。

比方，比亞迪市占率繼續(xù)攀升，與全球第二LG動力相差無幾。相較于寧德年代事務(wù)結(jié)構(gòu)單一，比亞迪優(yōu)勢在于事務(wù)形狀豐厚，更涉及新動力轎車整車制作。

再比方，中創(chuàng)新航、國軒高科與車企廣汽集團(tuán)、群眾等深度綁定，還經(jīng)過賤價(jià)戰(zhàn)略爭奪商場。中創(chuàng)新航招股書發(fā)表，2019-2021年其動力電池單價(jià)別離為0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh。2019-2021上半年，寧德年代動力電池銷售單價(jià)別離為0.96元/Wh、0.89元/Wh、0.79元/Wh。

顯然，賤價(jià)戰(zhàn)略是奏效的，SNE Research數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2022年1-8月，中創(chuàng)新航全球排名第六，坐落國內(nèi)第二隊(duì)伍動力電池廠商榜首名。

第二隊(duì)伍動力電池廠商來勢洶洶，帶給寧德年代的壓力清楚明了。中創(chuàng)新航、蜂巢動力先后與寧德年代在專利、不正當(dāng)競爭領(lǐng)域產(chǎn)生糾紛。

BNEF分析師Daixin Li以為，寧德年代的成功首要?dú)w功于中國商場的微弱需求，未來跟著中國以外電動轎車商場快速添加，寧德年代未來能否堅(jiān)持搶先的商場份額，將更多取決于海外商場。

確實(shí)，曩昔五年，依托于方針導(dǎo)向，如對高能量密度電池、高續(xù)航車型愈加傾斜，寧德年代得以迅速崛起。但近兩年，跟著補(bǔ)助退坡，國家新動力轎車購置補(bǔ)助方針將于2022年年末停止;白名單消失，方針鼓勵(lì)海外動力電池廠商出資、設(shè)廠，國內(nèi)動力電池商場競爭益發(fā)白熱化。

寧德年代不但要面臨國內(nèi)第二隊(duì)伍廠商，還需求應(yīng)對來自LG動力、SK On、三星SDI、松劣等外企的競爭。職業(yè)人士普遍以為，寧德年代與LG動力、三星SDI、松劣等廠商在技能維度上，沒有本質(zhì)的差異，只要戰(zhàn)略層面的距離。

比較于海外車企，國內(nèi)商場車企，因動力電池廠商眾多而選擇范圍更多。此外，未來無論是從供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管控，仍是出于本錢考量，與多家電池廠商協(xié)作，乃至自己研發(fā)動力電池以操控本錢，把要害贏利把握在手中，一定是轎車職業(yè)的大勢所趨。

包含特斯拉、寶馬、奔跑、福特，以及吉祥、廣汽等國內(nèi)多家車企紛繁出資設(shè)廠，或自研動力電池，或經(jīng)過資本方法直接參加動力電池工業(yè)，以削弱頭部動力電池廠商議價(jià)權(quán)。

國內(nèi)必定不會出現(xiàn)一家獨(dú)食商場、一家獨(dú)大的情況。但國內(nèi)商場競爭必然愈加劇烈，反觀海外商場，則充溢各種不確認(rèn)性。

海外商場是要害

張翔以為，曩昔寧德年代在國內(nèi)商場積累起很多優(yōu)勢，但面臨車規(guī)要求更高的國際商場，寧德年代經(jīng)歷短缺。并且，寧德年代以往開展過快，困于國內(nèi)商場，無暇全面發(fā)力海外商場。

SNE Research數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，本年1-8月，SK On市占率添加首要依托于韓國系車企，如現(xiàn)代、起亞的推動，三星SDI、LG動力則首要依托奧迪、寶馬、群眾、福特、特斯拉等歐美車企的訂單。

雖然，寧德年代協(xié)作車企也涉及日系、韓系、歐美等廠商。但其國際化程度，以及全球化布局才能尚有短缺，比較于LG動力、松劣等在歐美商場也不具備先發(fā)優(yōu)勢。

早在2017年，三星SDI、LG動力、SK On就紛繁在歐洲建廠，本年4月，寧德年代才拿下坐落德國的首個(gè)海外工廠電芯出產(chǎn)答應(yīng)，8月，宣告在匈牙利建造歐洲第二座工廠。

另外，本年海外商場變數(shù)不斷，寧德年代全球化進(jìn)程受阻。

2022年8月，美國簽署《通脹減少法案》，該法案對新動力轎車補(bǔ)助進(jìn)行了明確規(guī)則，涉及車輛拼裝地，拼裝車輛價(jià)格，動力電池及其原資料來源，以及動力電池零部件出產(chǎn)地和拼裝比例均需求滿足規(guī)則的條件。

比方，車輛拼裝地需在美國;動力電池電池活性資料等要求2024年前不低于50%;2024-2025年不低于60%;2029年需求到達(dá)100%北美制作或拼裝......達(dá)不到要求意味著無法取得補(bǔ)助。

隨后，寧德年代暫緩北美建廠方案。“海外方針上的阻力，對寧德年代影響很大。”張翔說。

比較于寧德年代對赴美建廠的躊躇，國內(nèi)第二梯度廠商赴美建廠愈加堅(jiān)決。據(jù)悉，國軒高科因早前就已取得美國客戶訂單，許諾向其供給總量不低于200GWh的磷酸鐵鋰電池，其間，赴美建廠在協(xié)作框架協(xié)議中。

背靠美國大客戶，落地北美商場的不只國軒高科一家。本年3月，前景動力與梅賽德斯-奔跑達(dá)成協(xié)作，前景動力將為奔跑SUV車型EQS和EQE供給動力電池。

同時(shí)，前景動力宣告在北美肯塔基州建造第二家動力電池工廠。10月，前景動力又與寶馬達(dá)成協(xié)作，將在2026年起為寶馬新一代車型供給圓柱電池，前景動力還將在北美南卡羅萊納州建造第三家電池工廠。

據(jù)了解，前景動力坐落美國田納西的工廠已經(jīng)運(yùn)營9年，前景動力在全球方案及已建成13家電池出產(chǎn)基地。

不同于國軒高科經(jīng)過對供應(yīng)鏈原資料的管控落地北美商場，前景動力則經(jīng)過高端轎車商場切入北美商場。

換句話說，《通脹減少法案》要求補(bǔ)助車輛價(jià)格轎車低于5.5萬美元，SUV低于8萬美元。前景動力服務(wù)的車企客戶車型，轎車單價(jià)不在此限制范圍之內(nèi)。

比較之下，寧德年代無論在轎車低端商場，仍是高端商場上，遭到來自國內(nèi)二三線廠商的蠶食，海外競爭優(yōu)勢不明顯。

在磷酸鐵鋰、三元鋰電池現(xiàn)有路徑下，本錢更低的新技能、新解決方案或是寧德年代的“僅有解”。

財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，2022年1-9月，寧德年代累計(jì)研發(fā)投入105.8億元，同比添加130.18%。本年6月，寧德年代發(fā)布第三代CTP麒麟電池，體積利用率突破72%，能量密度達(dá)255Wh/kg，完成1000公里續(xù)航。麒麟電池首批或最先搭載于極氪、問界等知名度一般的新動力車企上。

此外，2021年，寧德年代發(fā)布榜首代鈉離子電池后，其如何規(guī)劃化、工業(yè)化尚為未知數(shù)。“寧德年代的優(yōu)勢在清楚明了地減少，即使是經(jīng)過一種全新的技能路線顛覆商場，也有難度，未來一定是多種電池技能并存的商場。”一位業(yè)內(nèi)人士對DoNews說。