徐工：工程機械行業(yè)新發(fā)展

1、工程機械行業(yè)一季度銷售數(shù)據(jù)回暖：

　　存量與增量的區(qū)別決定了工程機械銷量增速取決于固定資產(chǎn)投資增量變化，盡管一季度房地產(chǎn)及采礦業(yè)新增固定資產(chǎn)投資增速下滑，但在基建投資的拉動下，工程機械行業(yè)銷售數(shù)據(jù)環(huán)比好轉，好轉的持續(xù)性將取決于細分產(chǎn)品的下游分布，以基建為主的工程機械產(chǎn)品2009年增長前景最為明確，工程起重機便是其中之一。

　　2、工程起重機市場競爭格局及2009年需求分析：

　　工程起重機行業(yè)市場競爭格局呈現(xiàn)"馬太效應"，徐重及中聯(lián)的市場份額仍在進一步的擴大之中，行業(yè)新進入者短期內無法對龍頭企業(yè)形成威脅；工程起重機下游需求分散，基建占比相對較大，因此2009年國內市場需求將取決于鐵路及公路新開工項目數(shù)量，建議投資者重點關注鐵路及公路月度新開工項目數(shù)量(最新數(shù)據(jù)顯示，4月份基建投資仍有望保持高增長)。

　　3、徐工科技--工程機械航母啟航在即：

　　在完成資產(chǎn)收購后，徐工科技2008年的銷售收入有望超過150億元，從而成為國內銷售收入規(guī)模最大的工程機械類上市公司，徐重作為徐工集團皇冠上的明珠，將為徐工科技貢獻80%以上利潤，徐重"航母艦群"的發(fā)展戰(zhàn)略將進一步完善產(chǎn)品結構以及形成新的利潤增長點。

　　4、給予公司"推薦"的投資評級：我們預計公司2008-2010年的備考EPS分別為1.51、1.84及2.38元(全年并表)，公司作為工程起重機行業(yè)領導者及2009年業(yè)績增長最為確定的上市公司，估值水平應向三一及中聯(lián)看齊，目前估值水平明顯偏低，給予公司"推薦"的投資評級。