中聯(lián)重科疑局：高管增持后小非出逃

      8月28日，中聯(lián)重科（000157）19位高管集體通過二級市場買入公司股票，金額超過800萬元。投資者信心大增，股價持續(xù)上漲。

　　9月4日，中聯(lián)重科二股東佳卓集團(tuán)承諾，在股價低于25元時無意減持。投資者信心進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　9月19日，所有股票齊封漲停，中聯(lián)重科現(xiàn)身大宗交易，“大小非”當(dāng)天兩筆減持共計2114萬股，占流通股2.53％。

　　這種先增持造勢，而后“大小非”減持出逃的現(xiàn)象引發(fā)了眾多質(zhì)疑。

　　高管集體增持

　　據(jù)中聯(lián)重科公告，19位高管于8月28日通過二級市場買入公司股票，合計數(shù)量達(dá)80萬余股，金額超過800萬元。

　　據(jù)深交所公開信息顯示，公司董事長詹純新購入數(shù)量最大，他以10.32元買入了中聯(lián)重科7.36萬股股票，交易金額約76萬元，董事劉權(quán)以10.26元購買了公司5.29萬股股票，兩位執(zhí)行總裁張建國、殷正富分別買入5.2152萬股和5萬股股票，副總裁郭學(xué)紅則以10.24元的價格買下了5萬股。此前，這些公司高管均未持有公司任何股票。

　　公告后，中聯(lián)重科19位高管組團(tuán)增持一事，遭到媒體集中炒作。

　　“盡管股價被低估，但公司高管對于中聯(lián)重科的發(fā)展充滿信心，所以我們一起增持公司股票?！敝新?lián)重科董秘李健達(dá)對媒體表示。

　　近期，中聯(lián)重科股價最低點(diǎn)是高管增持前一天的9.93元，從8月28日以后開始逐漸走高。

　　9月4日，中聯(lián)重科再發(fā)公告，公司二股東佳卓集團(tuán)的大股東興誠投資（實際控制人為弘毅投資基金）表示在低于每股25元時無意減持。公告稱，本公司第二大股東佳卓集團(tuán)有限公司的大股東興誠投資有限公司承諾，自2008年9月2日起，在未來12個月內(nèi)無意減持其所控制的中聯(lián)重科股份。

　　“佳卓集團(tuán)是中聯(lián)重科第二大股東，而弘毅投資基金是佳卓集團(tuán)控股股東。按照基金公司管理辦法，股市高漲時適當(dāng)減持中聯(lián)重科股票也是正常的?！焙胍阃顿Y董事總經(jīng)理邱中偉表示，“但我們對其未來依然很有信心，也牽頭參與了對意大利CIFA的并購，正因為看好，所以9月3日公告時，我們特地做出兩大承諾，余下的中聯(lián)重科股票，絕不在25元以下和12個月內(nèi)減持。”

　　而事實上，去年以來，佳卓集團(tuán)的限售股解禁后，數(shù)次悄然減持。

　　根據(jù)中聯(lián)重科公告，其第二大股東佳卓集團(tuán)在2007年8月30日至11月9日通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)減持922.13萬股，占總股本的1.21％；在2007年11月10日至12月31日期間，通過集中競價交易減持公司股份717.868萬股，占總股本0.9439％；又在今年7月25日至9月1日期間再次減持了119.9582萬股，占總股本0.07886％。

　　令人玩味的是，在大非持續(xù)賣出的同時，公司高管卻在自掏腰包買入公司股票。

　　“大小非”漲停板出逃

　　更令人驚訝的還在后邊。

　　就在19位高管高調(diào)買入公司股票后、在二股東佳卓集團(tuán)重諾低于25元不減持后，中聯(lián)重科現(xiàn)身大宗交易平臺。

　　這一消息發(fā)布后，股價橫盤整理，9月19日跟隨大勢漲停，9月20日再度漲停。

　　兩筆大宗交易，恰恰出現(xiàn)在9月19日，共計套現(xiàn)19969.1萬元，一筆1208.05萬股，成交價9.45元/股；另一筆906.04萬股，成交價9.44元/股。賣方營業(yè)部均為中金公司交易單元，而買方營業(yè)部分別為招商證券交易單元和中金公司交易單元。

　　當(dāng)天中聯(lián)重科微跌2.63％，收于11.10元，大大高于大宗交易減持價格。

　　中聯(lián)重科證券代表對理財一周報表示：“我們也注意到這兩筆減持了，我們猜測可能是基金在減持，這種流通股東在二級市場的交易是沒有義務(wù)公告的，而且有人減持必然就有人增持。一般我們只公告第一大股東和第二大股東的增減持行為，這次通過大宗交易平臺的單筆減持股份占流通股比例并不大?！?

　　“有過橋減持之嫌”

　　一位不愿透露姓名的分析師表示，深交所的大宗交易系統(tǒng)顯示，9月19日中聯(lián)重科有兩筆大宗交易，分別為906萬股和1208萬股。按《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》規(guī)定要求，已解禁限售股一個月內(nèi)出售量高于公司總股本1％時，應(yīng)通過交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。中聯(lián)重科的總股本在15億股左右，1％就是1500萬股。這兩筆大宗交易加起來總共2100萬股左右，超過了1500萬股的門檻，存在過橋減持的嫌疑。

　　8月28日中聯(lián)重科高管集體增持80萬股，9月3日公布二股東佳卓集團(tuán)減持119萬股。后中聯(lián)重科接到佳卓集團(tuán)通知：佳卓集團(tuán)的任何股東減持需董事會批準(zhǔn)，若雙方意見不一致，不同意減持方有優(yōu)先受讓該部分股份權(quán)利；佳卓集團(tuán)的大股東承諾未來12個月內(nèi)無意減持中聯(lián)重科，25元以下無意減持中聯(lián)重科。

　　到現(xiàn)在為止，中聯(lián)重科仍有部分小非股東并未發(fā)布剛性的不減持承諾，因此中聯(lián)重科仍存在部分小非股東過橋減持的可能。

　　成長壓力增大

　　今年上半年，中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入62億元，同比增長72.5％，每股收益0.59元，符合市場預(yù)期。

　　中聯(lián)重科證券代表表示，前期高管集體增持，確實是高管非?？春霉镜那熬?。目前整個全球有近1千億美元的市場，可是中聯(lián)重科去年只有80多億元人民幣的總收入，其中海外市場的收入只占10％，公司計劃到2010年海外市場的收入提高到40％左右。公司未來主要競爭對手為三一重工（600031行情,愛股,資訊）、徐工股份等幾家機(jī)械巨頭，但是幾家巨頭各有所長，具體誰能占據(jù)更多市場份額還不好說，只能由投資者自己判斷。

　　中報顯示，中聯(lián)重科業(yè)績貢獻(xiàn)80％以上靠混凝土機(jī)械和起重機(jī)械。

　　華泰證券機(jī)械行業(yè)研究員陳耀邦表示，我國混凝土機(jī)械大約有30％用于房地產(chǎn)建設(shè)，70％用于其他工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，目前宏觀調(diào)控使得房地產(chǎn)行業(yè)的未來投資放緩，隨著奧運(yùn)結(jié)束，大型工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資也將有所下降，未來我國混凝土機(jī)械銷售增速將有所下降。起重機(jī)械由于下游需求廣泛，產(chǎn)品用途較廣，同時隨著人們對使用機(jī)械設(shè)備效率和效益觀念的改變，預(yù)計未來我國汽車起重機(jī)仍將保持較快的增長。

　　興業(yè)證券研究員朱學(xué)東認(rèn)為，前幾年高速成長的混凝土機(jī)械行業(yè)隨著保有量的不斷增長而將放慢。另外，對地產(chǎn)調(diào)控的加劇將減少對其需求，預(yù)計增速將繼續(xù)下滑?！皩ζ鹬貦C(jī)械我們相對樂觀些。原因如下：1.工業(yè)起重機(jī)與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系不大，調(diào)控影響不大。根據(jù)這次調(diào)控有保有壓的特點(diǎn)，我們認(rèn)為國內(nèi)起重機(jī)這部分增速回落不會很劇烈，保守估計15％以上。2.由于國內(nèi)產(chǎn)品的性價比加上替代作用影響，出口增速未來2年也能保持在40％以上。3.綜合判斷，行業(yè)增速為25％左右，中聯(lián)重科作為占有率比較高的公司，增速可能略高于行業(yè)平均水平。”朱學(xué)東表示。

　　“起重機(jī)械產(chǎn)品需求旺盛，供不應(yīng)求，中聯(lián)重科雖然不斷進(jìn)行技術(shù)改造提升產(chǎn)能，但目前公司起重機(jī)械仍然受限于產(chǎn)能瓶頸?！标愐钫J(rèn)為。

　　海外并購不確定性大

　　招商證券行業(yè)研究員劉榮認(rèn)為，不必過于憂慮行業(yè)周期性，公司最大的優(yōu)勢就是產(chǎn)品多元化，環(huán)保機(jī)械居行業(yè)第一，增長達(dá)88％，因此，周期性風(fēng)險相對較小。另外，公司通過收購CIFA試圖開辟國際市場。

　　而在邱中偉看來，收購CIFA開拓國際市場，不外乎是抵抗國內(nèi)宏觀調(diào)控的良好武器。“CIFA今年上半年的息稅折舊攤銷前利潤同比增長20％，這就說明混凝土機(jī)械海外市場潛力很大，就CIFA的收入分布看，盡管西歐增長不明顯，但中東、東歐、俄羅斯、印度的市場都非常好，這就說明全球化公司完全可以化解國內(nèi)的宏觀調(diào)控壓力?！?

　　“公司收購CIFA后的文化整合會比較困難，是否能夠達(dá)到預(yù)期需要進(jìn)一步觀察?！敝鞂W(xué)東表示。

　　但陳耀邦分析，工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，企業(yè)競爭力大幅增強(qiáng)，目前都在探索進(jìn)行海外擴(kuò)張，打造具有全球競爭力的企業(yè)。中聯(lián)重科海外擴(kuò)張選擇了并購的方式，而國內(nèi)競爭對手三一采取了海外直接投資建廠的方式。公司收購意大利CIFA公司，由于意大利企業(yè)的法律、稅收、財務(wù)、市場管理等等與國內(nèi)都有很大的區(qū)別，未來整合前景有待觀察。公司計劃融資2億美元用于收購，按照1：6.9的匯率，以及5.7％的貸款利率，公司一年的財務(wù)費(fèi)用為7866萬元，公司進(jìn)行整合將面臨一定的財務(wù)壓力。

　　光大證券分析師認(rèn)為，公司試圖依靠并購實現(xiàn)快速崛起，成為綜合性工程機(jī)械提供商的戰(zhàn)略意圖非常明顯，外延式帶來的增長很快，但公司管理層的整合能力將受到嚴(yán)峻考驗和挑戰(zhàn)，需要觀察公司整合的后續(xù)效果。

　　長城證券分析師徐星月表示，公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，但應(yīng)收賬款數(shù)額較大，截至6月底公司應(yīng)收賬款達(dá)26.28億元,較2007年年末增加9.49億元，另外還有長期應(yīng)收賬款7.89億元，較2007年年末增加5.34億元。在信貸持續(xù)緊縮的情況下，應(yīng)收賬款的回收具有一定的風(fēng)險性。

　　據(jù)中投證券機(jī)械行業(yè)分析師李勤分析，中聯(lián)重科2008年的動態(tài)PE為10倍左右，在目前情況下已經(jīng)相對具有投資價值。中聯(lián)重科是我國混凝土機(jī)械和起重機(jī)械的重量級企業(yè)，混凝土機(jī)械受到房地產(chǎn)調(diào)控影響，不確定性較大；起重機(jī)械服務(wù)于工程項目建設(shè)，目前仍保持較高景氣度，但如果實體經(jīng)濟(jì)未來下滑，也會存在一定不確定性。總之，中聯(lián)重科未來的業(yè)績受我國宏觀大環(huán)境影響較大。